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2023 年4 月21 日晚间，公司发布2023 年一季报。

投资要点：

23Q1 业绩增长良好，归母净利润同增19.13%。2023Q1，公司实现营收161.39 亿元（同比+12.33%），归母净利润3.00 亿元（同比+19.13%），扣非归母净利润2.77 亿元（同比+14.63%）。

净利率小幅提升，销售费用率下滑。2023Q1，公司毛利率同比-0.1 个pct 至3.99% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.63%/0.23%/0.04%/0.04% ， 同比分别-0.28/+0.03/+0.02/-0.02 个pct。得益于期间费用率的下降，净利率同比小幅提升0.11 个pct 至1.87%，

黄金珠宝业务收入上涨，服务费收入下滑。（1）黄金珠宝：2023Q1，黄金珠宝业务实现收入159.81 亿元（同比+12.45%）；（2）服务费收入：

2023Q1，服务费收入863.52 万元（同比-47.81%）。

23Q1 直营店数量维持不变，加盟店数量减少。2023Q1，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，直营店数量维持不变，加盟店减少27 家。

另外，公司计划在23Q2-Q3 增加9 家直营店，在23Q2-Q4 增加114 家加盟店。

盈利预测与投资建议：作为央企背景的黄金珠宝大型企业，公司依托核心黄金产品，在产品上不断推陈出新，并迎合风口切入培育钻石赛道，未来有望打造第二增长曲线。根据2022 年业绩，我们调整了公司2023-2024 年盈利预测并新增2025 年预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.59/0.70/0.82 元/股，对应2023 年4 月21 日收盘价的PE 分别为21/17/15 倍，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、开店不及预期风险。