中旭未来靠传奇类游戏起家，主要瞄准中年玩家群体，但并没有获得传奇IP授权，遭到娱美德的起诉，要求停止相关游戏运营。若败诉，中旭未来或面临巨大冲击。

“大家好，我系渣渣辉”“系兄弟就来砍我”。张家辉的广告词一度在网上成为热梗，《贪玩蓝月》游戏也为网民熟知，但背后的运营方中旭未来却很少人关注。“贪玩游戏”将品牌升级为“中旭未来”后，近期向港交所发起冲刺。

作为游戏营销和运营公司，中旭未来主要为游戏开发商提供数字化营销、深度运营及品牌孵化等服务，收入主要来源于游戏开发商。中旭未来对大客户存在较为严重的依赖，2019年至2022年中期，最大客户销售收入占到四成左右。

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中旭未来靠传奇类游戏起家，并不针对年轻群体，而瞄准的是中年大叔，打出宣传口号“找回年少时贪玩的你”。与中旭未来合作过的明星超过30位，包括古天乐、陈小春、郭富城等港星，都是中年群体熟悉的明星。

值得注意的是，中旭未来运营的传奇类游戏，并未获得传奇IP的官方授权。因涉嫌侵犯知识产权，中旭未来多次被娱美德有限公司及株式会社传奇IP提起诉讼，多款游戏存在下架风险。

大客户依赖严重，毛利率持续下滑

中旭未来成立于2015年，主要从事游戏营销和运营，旗下所运营的游戏均为第三方游戏开发商授权，自有游戏也是通过第三方获得，自成立以来已营销和运营了259个网页和移动互动娱乐产品。

就拿知名较高的贪玩蓝月来说，该游戏开发商是浙江盛和，属于恺英网络旗下子公司。浙江盛和开发的游戏本叫《蓝月传奇》，后交给贪玩平台代理运营，所以又叫“贪玩蓝月”。

从商业模式来看，中旭未来的核心能力建立在三大支柱上，分别是数字化营销、深度运营和品牌孵化，将客户的产品和终端用户连接在一起。因此，中旭未来主要收入来源于游戏开发商，而非游戏玩家。

中旭未来对前五大客户存在较为严重的依赖性。2019年至2021年及2022年中期，前五大客户为其贡献收入分别达到23.75亿元、26.38亿元、54.64亿元及36.56亿元，占总收入比例为78.9%、92.0%、95.2%及80.5%。其中，最大客户贡献销售收入占比为40.9%、48.6%、43.9%及38.9%。

中旭未来在招股书中称，高效的精准数字营销是核心竞争力。为此，中旭未来开发了两套专有技术平台，分别是智能全渠道参与平台——洛书系统，以及商业智能分析系统——河图系统。

根据所营销和运营的互动娱乐产品的终端客户获取是否使用这两套技术平台制定的营销策略进行，中旭未来又将运营模式分别自营和联营。

中旭未来联营模式收入的占比持续提升，从2019年的16.8%提高至2022年中期的26.1%，而自营模式的收入占比有所下降，从2019年的83.2%降至2022年中期的71.9%。

不过，联营模式毛利率相对较低，且出现明显下降。2019年至2021年及2022年中期，联营模式毛利率分别为48.9%、27.8%、24.1%及20.1%。而自营模式毛利率相对稳定，维持在95%左右。

低毛利的联营模式销售收入占比提升，也拖累整体毛利率水平。2019年至2021年及2022年中期，中旭未来整体毛利率分别为87.3%、84.9%、82.6%和74.8%。

收割中年玩家情怀？

中旭未来是靠传奇类游戏起家的，主要代理运营的游戏也是传奇类游戏。2001年，盛大游戏将韩国游戏《热血传奇》引入中国，迅速成为最受欢迎的网络游戏。经过20年，《热血传奇》不仅长久不衰，还开辟出传奇类游戏。2021年，传奇类游戏市场规模约占国内游戏行业的12.87%。

传奇类游戏玩家主要是中年人，也就是国内最早一批接触互联网、玩《热血传奇》游戏的老玩家。这些玩家即使人至中年，仍对年轻时玩的游戏抱有很深的情怀。

传奇类游戏的中年玩家往往经济条件好，是游戏的主要付费人群。中旭未来也在招股书中直言，“我们特别关注中年成年玩家的需要”，“我们相信中年成年玩家代表了一个怀旧驱动和品牌意识的群体”。

游戏分析平台DataEye在2021年3月发布的《传奇游戏专题研究报告》显示，传奇类游戏的卖量创意主要针对30岁以上用户群体，其中30至30岁年龄占比达到40.42%。

中旭未来的运营指标也反映出中年玩家群体强大的购买力。2019年至2021年及2022年中期，其运营的游戏月均ARPPU（每付费用户平均收益）分别为362.8元、362.2元、421.5元和419.3元。

值得一提的是，中旭未来孵化出两个品牌，分别是速食食品品牌“渣渣灰”和潮玩品牌“Bro Kooli”。“Bro Kooli”的品牌形象是一位西蓝花头大叔，瞄准的也是中年消费群体。

不仅如此，为迎合中年玩家群体的怀旧情怀，中旭未来邀请了超过30位明星代言人，包括张家辉、古天乐、吴孟达、陈小春等港星。这些代言人都是中年玩家群体熟悉的明星，乃至是其年轻时的偶像。

邀请众多一线大牌明星代言，也为中旭未来带来了庞大的营销开支。2019年至2021年及2022年，中旭未来销售及分销开支分别为23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元和30.01亿元，分别占总收入比例达到79.6%、66.7%、67.1%和66.2%。

大叔们玩的是“假传奇”？

中旭未来运营的多款传奇类游戏，并没有获得传奇IP的完整授权。2017年至2021年，娱美德有限公司及株式会传奇IP（下称“娱美德”）向法院提起诉讼，指控中旭未来营销和运营的多款传奇类游戏侵权，以及涉嫌存在误导性宣传和对原告的商业诋毁。

娱美德（wemade）是一家韩国游戏开发和发行公司，也是《热血传奇》网游的开发商。娱美德要求中旭未来及其他共同被告停止侵权游戏进一步运营，并赔偿经济损失。

按照娱美德的指控，中旭未来影响及运营的网页游戏“传奇世界”、移动游戏“龙腾传奇”、网络游戏“古云传奇”、网络游戏“蓝月传奇”等四款游戏侵犯原告“热血传奇”的版权。娱美德要求中旭未来及其他被告停止侵权行为，包括终止相关游戏运营、赔偿损失等。

对于娱美德提出的5次诉讼，法院均给予支持，并要求中旭未来及其他被告停止侵犯版权、赔偿损失、停止误导性宣传等。中旭未来表示正积极进行抗辩。

中旭未来在招股书中坦言，“倘我们未能就该等申索成功抗辩或在该等诉讼中败诉，我们可能会被禁止使用相关知识产权、面临罚款及处罚，或被要求修改或停止我们营销及运营的游戏产品，或签订需支付使用费的特许权或许可安排协议，或被迫以不利于我们的商业条款开发替代产品，这可能对我们的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。”

《每日财报》注意到，目前正版的《热血传奇》仍在运营，代理方是盛趣游戏（即原来的盛大游戏）；手游正版游戏《热血传奇》由腾讯游戏代理运营。

当前市面上存在众多的传奇类游戏，画风和玩法都大同小异，且获得传奇IP授权的游戏寥寥无几。中旭未来以其营销能力及明星代言曝光量，再加上网络二次创作和魔性传播，贪玩蓝月等游戏被网民熟知，但侵权诉讼及败诉不断，未来还能走多远呢？