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据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023 年4 月销售各类挖掘机18772 台，其中国内9513 台；出口9259 台。

投资要点

【资料图】

2023 年4 月挖机销量同比下滑24%；其中国内下滑41%，出口增长9%2023 年4 月挖掘机销量18772 台，同比下滑24%，较3 月收窄7.5pct。其中国内销售9513 台，同比下滑41%，较3 月收窄7pct；出口9259 台，同比增长9%，较3 月下滑2pct。

2023 年1-4 月挖掘机销量76243 台，同比下降25%，其中国内38341 台，同比下降44%；出口37902 台，同比增长12%。国内销量下滑主要是由于下游需求弱修复，开工率回升较缓慢，国四机型市场接受度有待提高所致，叠加国外增速放缓，挖机销量总体承压。

国内下游需求整体呈弱修复态势，房地产、基建需求边际有望改善2023 年3 月我国房屋新开工面积累计同比下滑19.2%，下滑幅度有所扩大；房地产开发投资完成额累计同比下滑5.8%，环比基本持平，稳经济稳增长预期仍强，随着房地产支持力度进一步加大，房地产需求边际有望改善。全国基础设施建设投资累计同比增长10.82%，自2022 年8 月以来维持10%以上增幅，随着基建项目密集开工，实物工作量加快形成，拉动效应有望逐渐释放。2023 年3 月中国小松开工小时数105 小时，同比增长4%，维持增长态势。

1-4 月挖掘机出口销量占比约50%，出口全年有望保持较高增速据工程机械协会统计， 4 月出口销量增速9%，较3 月增幅有所下滑。4 月挖机销量海外占比约49%，1-4 月出口销量占比约50%，出口比例维持高位。国内龙头企业2022 年海外布局力度明显加大，与全球龙头卡特彼勒、小松相比，仍有较大的提升空间，2023 年全年行业出口有望持续保持较高增速，周期平滑作用更加凸显。未来海外市场将是中国企业与全球龙头重要的角逐市场。

更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上按挖掘机第8 年为更新高峰期测算，2023 年国内挖机更新需求触底，更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上。假设2023 年挖机销量下滑5%，出口增速有所下滑，全年出口增长30%，则可对冲国内30%的下滑，预计挖机销量2023 年见底。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

持续聚焦强阿尔法属性龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、徐工机械；持续推荐杭叉集团、安徽合力、中联重科、华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。

风险提示

基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。