国内乳品行业可期，二超多强局面可能长期保持。
随着生活水平的提高，我国居民愈发重视健康问题。由于乳品具有一定的营养价值，近几年消费者对乳品的认可度有所增加，我国乳品行业市场规模稳步增长。
根据欧睿数据，我国乳品行业的市场规模从 2006年的1684亿元增加至2020年的6388亿元，年均复合增速为10%。预计未来几年我国乳品市场将延续增长态势，2025年我国乳品行业的市场规模有望达到8100亿元，CAGR5约为 4.87%。
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空间尚存
近几年，我国人均乳制品消费量维持在19kg/人以上。2021年，我国人均乳制品消费量为 20.2kg/人，同比增长 4.12%。
从消费金额来看，随着我国居民人均可支配收入的增加，消费者愈发重视饮食质量，对乳制品的品质提出了更高要求，乳品的消费金额亦呈现增加态势。2016-2021年，我国乳制品的人均消费金额从 261.4元/人增加至 295元/人，年均复合增速约为3%。
与美日相比，我国人均乳制品消费量与消费额仍存差距。美国牧场资源丰富且分布相对均匀，叠加美国消费者饮食习惯等因素影响，美国目前人均乳制品消费量与消费额均高于我国同期水平。根据头豹研究院数据显示，2021年美国的人均乳制品消费量为297kg/人，约是我国的7倍。
与我国饮食结构相似的日本相比，日本消费者目前已养成了一定的饮奶习惯，其人均乳品消费量与消费额亦高于我国同期水平。2021年日本的人均乳制品消费量为50kg/人，也高于我国。
从乳制品的结构来看，液态奶目前在我国乳品行业中的市场份额占比最高，酸奶的市场份额位居第二。
根据头豹研究院数据显示，2021年我国液态奶的市场份额达到 60%，酸奶为36%，奶酪占比约为2%左右。在液体乳的细分品类中，常温奶是第一大细分品类，风味牛奶饮料与低温奶分别位居第二与第三。
我国奶酪市场规模增速最快。
从增速来看，常温白奶作为乳品的第一大细分子品类，市场渗透率较高，目前增速相对稳健，整体保持平稳增长，近五年的年均复合增速维持在4.1%左右。
相比之下，奶酪业务在我国市场起步较晚，近几年受居民消费水平提升、消费者对奶酪认知度提高以及餐饮需求多样化等因素影响，我国奶酪业务实现了 较快增长，近五年市场规模的年均复合增速在细分板块中最快，达到了23.20%。而巴氏奶、酸奶及乳饮料与奶粉 2016-2021年的年均复合增速分别为9.80%、7.70%与5.60%。
双雄并立
根据乳制品企业的规模、营业收入等指标，可将我国乳制品企业分为三大梯队，分别为全国性乳企、区域性乳企与地方性乳企。
全国性乳企的品牌影响力强，区域布局完善，业务分布在全国各地；区域性乳企在重点经营的区域内具备较高的市占率与品牌知名度，在其他区域的辐射力度相对有限；而地方性乳企规模较小，经营范围一般为省内及周边地区。
目前，我国乳品行业形成了以伊利股份与蒙牛乳业为全国性乳企代表的两超多强的竞争局面。区域性乳企主要包括光明乳业、新乳业等，地方性乳业主要包括燕塘乳业、天润乳业、完达山乳业、卡士等。从集中度来看，我国乳品行业的市场集中度较高，头部企业竞争优势明显。
2021年，我国乳制品市场份额前三的公司分别为伊利股份、蒙牛乳业与光明乳业，市占率分别为23%、20%与 6%。其中，伊利与蒙牛二者的市占率达到 43%，在市场中形成了一定的品牌壁垒。
伊利（600887.SH）是我国规模最大的乳制品企业，位居全球乳业五强，连续八年蝉联亚洲乳业第一，是奥运会、冬奥会、世博会等活动的唯一乳品赞助商。
蒙牛（02319.HK）是全球八强乳品企业，中粮集团是公司的第一大战略股东。
伊利与蒙牛的产品结构相似，主要包括液体乳、奶粉及奶制品以及冰淇淋等业务。其中，液体乳是伊利与蒙牛的第一大品类，2021年营收占比分别为 76.78%与86.81%。
从近五年的业务发展趋势来看，伊利股份在奶粉业务领域积极布局，其中“金 领冠”旗下系列婴幼儿配方奶粉持续技术创新与突破，年销售收入突破百亿级，带动奶粉业务实现加速增长。
2021年，伊利股份的奶粉及奶制品业务实现营业收入162.09亿元，同比增长25.80%，奶粉业务占比从 2017年的9.45%增加至 2021年的14.66%。目前公司已成功并表澳优，预计将为公司后续奶粉业务的发展注入增长潜力。由于其他业务的扩展，对应的公司在液体乳占比有所减少，2017-2021 年，伊利股份液体乳占比从81.94%下降至76.78%。
相比而言，蒙牛乳业近五年液态奶产品的占比相对稳定，维持在 85%以上；奶粉产品占比从 2017 年的 6.72%下降至2021年的5.62%，冰淇淋产品占比略增，而以奶酪业务为主的其他收入实现快速增长，2021年同比增长126.37%。
2021 年，伊利与蒙牛的毛利率分别为 30.62%与 36.75%，同比分别下降 5.35 与 0.91 个百分点。为应对生鲜乳价格上涨带来的成本压力，伊利股份通过减少终端促销与广告投放费用以降低费用水平，2021年公司销售费用率下降幅度较大，同比下降约 4.77个百分点至17.46%。
与伊利股份相比，蒙牛的费用开支减少幅度相对较小。蒙牛此前渠道端采用大经销商模式，对渠道的控制力度相对较差，因此公司的费用下降 力度较低。
2021年蒙牛的销售费用率为 26.55%，同比下降约1.68个百分点。随着费用结构的优化，伊利与蒙牛的净利率水平2021年同比回升，分别增加0.57与1.02个百分点至7.93%与5.61%。从绝对值来看，伊利股份的净利率水平整体高于蒙牛，盈利能力相对较高。
