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此次冲击IPO，能让百望云在市场竞争中站稳脚跟吗？
说起“发票”，大家再熟悉不过了，长久以来，发票一直是企业商业行为的凭证，它记录着一家企业的全部交易“秘密”，天然具有封闭性。如今，发票的功能，不仅是简单的商业凭证，更是重要的征税工具。
正是基于企业发票、税务等数据，财税类企业百望云迅速崛起，并借机谋求上市。近日，百望股份有限公司（以下简称“百望云”）向港交所提交上市申请，拟于港交所主板挂牌上市，海通国际为独家保荐人。
值得注意的是，在招股书中，百望云对过去三年间的展业情况进行了披露，交出了累计亏损近10亿元的“成绩单”。到现阶段，百望云仍未摆脱亏损局面，且面临着严重的流动资金风险。此外，还有业内人士则指出，其在商业的可持续性上仍需要提升。01
行业低位领先，却浴血上市
从行业的视角切入，财税SaaS行业按功能模块分类：发票、结算、财务、税务、增值，其中标志性企业也已脱颖而出，如百望云、分贝通、用友网络、云账房、税友股份等。
目前，以用友、金蝶、税友等为第一梯队的头部企业，占据了主要的市场份额，总覆盖企业700万家，而创新型参与者众多，以云账房、分贝通、百望云、高灯科技、慧算账等为代表，专打精准细分领域，构建深度且有特色的财税服务，形成自身的优势。
对于此赛道而言，有数据显示，到2027年，中国财税相关交易数字化市场按收益计算将达到193亿元，中国面向小微企业融资交易相关的大数据分析市场收益将增加到153亿元。
就百旺云的实力表现看，2020-2022年（报告期）的三年间，百望云总收益分别为2.91亿元、4.54亿元及5.26亿元。据第三方报告，按收入计，百望云在中国财税相关交易的数字化市场排名第二，市场份额为4.3%。
业绩方面，百望云收入连年增长。2020年到2022年，公司总收入分别为2.91亿元、4.54亿元、5.26亿元；毛利分别为1.34亿元、2.16亿元及2.14亿元。
图源：招股书
不过需要看到，公司拥有人应占亏损分别为3.89亿元、4.47亿元及1.54亿元，三年累计亏损金额接近10亿元。公司经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）则分别为4191.4万元、1673.9万元及7029.5万元。
现金流或阻碍市场扩张
百望云成立于2015年4月，主要为政府、企业及公共组织提供电子票据合规管理、智能财税管理、智能供应链协同、数字精准营销、智能风控等数字化解决方案和服务。
截至2022年末，百望云财税数字化解决方案的KA客户达到344名，中型客户有1.5万名，非付费用户约1700万名。综合官网信息，公司客户包括中国平安、中国人寿、滴滴、中信集团、美团等。
因为百望云在垂直赛道的地位，也颇受资本市场的青睐，2019年A轮融资，阿里巴巴是领投方，至IPO前阿里持股11.87%，是第二大股东。除此之外，还有国家中小企业发展基金、深创投、复星、旋极、东方富海等明星资本均在不同轮次投资百望云。
《每日财报》发现，和互联网基因的许多企业一样。为了迅速打开市场，百望云的战略方法包括：加大定制化服务力度、加大营销费用。而这些操作，都离不开“烧钱”。
具体来看，百望云在向金融服务提供商提供数字营销服务，主要是靠营销代理来向潜在客户推广金融产品，在2022年公司有高达500名营销代理。这种业务模式，也导致百望云产生了高昂的转介费，2022年转介费达1.54亿元，占销售成本比重达49.3%，并且该比重逐年走高。
与此同时，从现金流方面来看，百望云似乎颇为“缺血”。根据招股书，百望云近三年的经营活动所用净现金、投资活动所用净现金均为负值，其中经营活动所用净现金分别为-8006.9万元、-1398.9万元以及-6427.6万元，投资活动所用净现金则分别为-2.09亿元、-1.9亿元和-1.89亿元。
报告期内，百望云的现金及现金等价物也大幅波动，从2020年末的2.73亿元增长为2021年末的5.05亿元，在2022年末，又大幅下降53.07%至2.37亿元。显然，通过这些数据不难判定，百望云在快速成长过程中，尚未形成健康的财务模型。
竞逐市场危机难料
百望云有两大业务，分别是在云及本地部署应用程序交付的财税数字化解决方案，包括电子票据合规管理、智能财务及税务管理以及智能供应链协同解决方案；数据驱动的智能解决方案，包括数字精准营销服务及智能风控服务。
具体来看，报告期内，百望云财税数字化解决方案分别实现营收1.24亿元、1.57亿元和1.58亿元，该部分业务占公司总营收的比重从42.7%降至34.5%并进一步下降至30.1%。
图源：招股书
数据驱动的智能解决方案营收则分别为6297.2万元、1.79亿元和2.64亿元，占总营收比重从21.6%逐步大幅提升至50.1%。从中貌似也透露一个信号：尽管公司以财税数字化解决方案起家，但站在当下时点，这已经不再是公司业务中最赚钱的部分。
此外，百望云还通过本地部署财税数字化解决方案业务产生收益。报告期内，该部分业务板块收入占比也在逐年下降，产生的收益则分别为9686.1万元、1.1亿元以及9349.1万元。
就目前的竞争环境来看，鉴于中国财税交易数字化市场规模不断增加，入局者也越来越多，成熟玩家还有如博思软件、用友网络等上市企业。不言而喻，当入局者越来越多，市场竞争也会同步加剧。百望云纵有阿里巴巴的力挺，却也不得不提防其他巨头不断蚕食市场。
所以，在内外压力交加的当下，百望云无疑对资金的渴求巨大。但对未来预期而言，如何与企业、金融机构、代理服务方等各方形成稳定持续的生态关系，提升客户留存和黏性，降低营销成本，拓展数字化服务产品，依旧是百望云强化竞争力、实现持续盈利的重要方向，到底能够落地如何还有待确认，《每日财报》也将持续关注。
